Výběr jazyka

cs
  • cs

  • de

  • el

  • en

  • es

  • et

  • fr

  • it

  • kk

  • lt

  • nl

  • pl

  • pt

  • ro

  • ru

  • uk

Čeština
  • Čeština

  • Deutsch

  • ελληνική

  • English

  • Español

  • Eesti keel

  • Français

  • Italiano

  • Казақша

  • Lietuvių

  • Nederlands

  • Polski

  • Português

  • Română

  • Русский

  • Українська

Co si myslíte o doplnění účtu?

* Za doplnění vašeho účtu neúčtujeme žádnou provizi

Naši analytici nemohou psát nápady ve všech jazycích, proto vám jejich publikace ukazujeme v angličtině.

Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec 23.02.2022

Hasbro Inc: Potenciální 36.5% růst díky investici do podhodnocené dceřiné společnosti a výměně představenstva

Ticker: HAS.US
Vstupní cena: 94.5 $
Cílová cena: 129 $
Růstový potenciál: 36.5 %
Časový horizont: 12 měsíců
Riziko: Střední
Velikost pozice: 2 %

O společnosti

Hasbro Inc. je herní a zábavní společnost která prodává své výrobky velkoobchodníkům, distributorům, obchodním řetězcům a dalším tradičním maloobchodníkům.

Jaký je nápad?

Vydělat peníze na akciích Hasbro Inc. (HAS), které by mohly růst díky iniciativě aktivistického investičního fondu Alta Fox Capital Management. Tento fond navrhuje strategii, která zahrnuje nahrazení současné správní rady a zaměření na cennou dceřinou společnost známou jako Wizards of the Coast („WOTC“).


Koupit akcie Hasbro Inc. Shares >>

Proč se nám líbí Hasbro Inc.?

Důvod č. 1: Podcenění dceřiné společnosti WOTC

Firma WOTC, kterou společnost Hasbro koupila v roce 1999 za 400 milionů dolarů, již dlouho nabízí lidem některé docela zajímavé a poutavé produkty: špičkovou sběratelskou karetní hru Magic: The Gathering („MTG“) a fantasy hru na hrdiny Dungeons & Dragons („D&D“). MTG a D&D jsou nejlepší strategické a role-playing hry ve své třídě s kultovním sledováním a stále rostoucím počtem fanoušků. Ačkoli hry vznikly ve stolním nastavení, obě se přesunuly k vícekanálovým přístupům s možností hrát online i offline.

Magic: The Gathering – založena v roce 1993. Sběratelská karetní hra (TCG). Abychom vykreslili analogii s šachy, tato hra obsahuje stovky a tisíce figurek, kde si každý hráč může upravit své vlastní desky. WOTC neustále vytváří nové MTG karty a má různé herní režimy, které používají pouze určité typy karet (např. Limited, Standard, Modern, Legacy, Vintage, Commander).

Dungeons & Dragons – založena v roce 1974. Globální role-playing hra (RPG); předchůdce úspěšných videoher, jako je World of Warcraft a Skyrim. Každý hráč v D&D si vybere svou vlastní postavu s jedinečnými atributy/dovednostmi, které pomáhají určit úspěchy/neúspěchy skupiny v průběhu příběhu. WOTC pro hráče neustále vytváří nové světy, výzvy a dobrodružství, která jsou vydávány v nových edicích pravidel D&D.

K dispozici jsou také licencované digitální hry. Vývojáři her třetích stran často spolupracují s Hasbro na vytváření her založených na duševním vlastnictví společnosti. Hasbro dostává licenční poplatky z prodeje těchto videoher na sekundárním trhu (příjmy registrované v segmentu licencovaných digitálních her WOTC).

Drivery klíčových hodnot:

MTG a D&D jsou legendární hry s vysokými maržemi peněžních toků s téměř 30 a 50 letou historií, protože variabilní náklady na prodané zboží („COGS“) pro oba fyzické produkty souvisejí hlavně s tiskem a distribucí (zatímco variabilní COGS je téměř nulový pro online prodej). Jak se kvalita a konzistence nových verzí zlepšila jak pro MTG, tak pro D&D, totéž se stalo pro hráče a příjmy.

● Zpeněžení MTG prostřednictvím:

  • Probíhající vydávání nových papírových a online sběratelských karet „booster-pack/box“ a také několika dalších produktů.
  • Produkt je distribuován prostřednictvím: globální sítě 8 000 hobby obchodů, hlavních světových maloobchodníků, proprietárních a online platforem třetíchstran.

Hráči používají karty, které odemknou z balíčků, k vytvoření vlastních jedinečných a přizpůsobených balíčků, kterými hrají proti sobě.

● D&D zpeněžuje svou zákaznickou základnu prostřednictvím:

  • Vydávání nových knih s novými postavami, scénáři a příběhy, umožňujícími hráčům neustále zažívat nová prostředí a cíle hraní rolí.
  • Výrobky se prodávají prostřednictvím stejné distribuční sítě jako MTG, včetně vlastních online MTG kanálů a kanálů třetích stran.
  • D&D také získává značné licenční příjmy z brandingu, videohry a z webových stránek s affiliate programem, které pomáhají propagovat hru on-line.

Síťové efekty: více než 50 milionů lidí dnes hrálo MTG, a to navzdory skutečnosti, že hra rostla pouze ústně a omezeným marketingem (žádná televizní show nebo předchozí úspěšná franšíza videoher). Čas od času společnost Hasbro poskytla v posledních několika letech údaje klíčových ukazatelů výkonu (KPI) související s MTG, které hovoří o jejích síťových účincích a silné míře zapojení a retence hráčů:

● V roce 2019 výkonný ředitel Hasbro uvedl, že ve hře je 10 milionů aktivních hráčů.

● V roce 2019 Chris Cox, prezident WOTC a budoucí výkonný ředitel Hasbro, uvedl, že průměrný hráč MTG hraje osm let, než je život na chvíli odvede od jejich koníčku (nová práce, děti atd.). Devětkrát z deseti si prostě dají pauzu od hry a nakonec se vrátí.

● Krátce po spuštění Areny v roce 2018 hrál průměrný hráč v Areně osm hodin týdně. Tato hrací doba se v roce 2019 zvýšila na devět hodin týdně a zůstala na této úrovni až do třetího čtvrtletí roku 2021.

● Nástroje, jako jsou skupiny na Redditu a Facebooku, umožnily hráčům více se zapojit a vzájemně interagovat, což jim usnadnilo komunikaci.

● Vytváření spotřebitelského obsahu založeného na MTG nebylo nikdy dynamičtější:

  • Záběry ze hry Arena na Youtube/Twitch.
  • Tipy a strategie, jak vytvořit balíček, jsou zveřejněny na mnoha webových stránkách / fórech.
  • Tipy a nástroje pro obchodování/investování pro sekundární trh MTG zveřejněné na různých specializovaných webových stránkách MTG.

● Arena výrazně zlepšila síťové efekty MTG tím, že odstranila překážky vstupu do hry.

● Nasazením nových formátů MTG, jako jsou Pioneer a Commander), platforma láká stále více hráčů MTG. Více hráčů by mělo zkrátit časy zápasů hráčů, což by zase mělo zlepšit zapojení, což v konečném důsledku dále posílí síťové efekty Areny.

EBITDA z tohoto podnikání představovala největší podíl z celkového počtu 46 % – téměř polovinu všech EBITDA pro rok 2021. Také marže EBITDA tohoto podnikání zůstala v rozmezí 40–50 % od roku 2019 do roku 2021. Jako samostatný subjekt se dlouhodobý růst výnosů a maržový profil WOTC výrazně zlepší a trh bude schopen náležitě zhodnotit aktivum, které otevírá významnou hodnotu pro akcionáře HAS.

Zaměření a soustředění investic na WOTC tak umožní společnosti výrazně zvýšit ziskovost a cenu akcií, což investorům umožní profitovat z růstu hodnoty cenných papírů společnosti.

Důvod č. 2: Výměna současného představenstva

Nepříznivé kroky představenstva:

Přestože příspěvek společnosti WOTC k zisku společnosti Hasbro je kolem 50 %, což je významný růstový profil a jednotková ekonomika nejvyššího percentilu, představenstvo nadále přerozděluje zisky z hlavních franšíz společnosti WOTC na duševní vlastnictví jiné než WOTC.

  • Navzdory skutečnosti, že drtivá většina celkových příjmů společnosti Hasbro a růstu EBITDA za poslední desetiletí pochází z WOTC, představenstvo nadále používá WOTC jako dojnou krávu a odmítá silně reinvestovat do velkých nenouzových nemovitostí (například MTG Arena se objevila jako obranný krok pro Hearthstone, vydaný před 4,5 lety) a místo toho odklonila peněžní tok WOTC k financování jak vysoce hodnotných akvizic duševního vlastnictví, tak spekulativních vedlejších projektů videoher.
  • Strategie „plán značky“ ovládaná představenstvem za poslední desetiletí viděla WOTC jako dodatečný nápad, o čemž svědčí nedostatek investic a pozornosti médií, které MTG a D&D dosud zaznamenaly.
  • Představenstvo neefektivně přidělilo kapitál spekulativním investicím s žalostnými výsledky. Příliš velký důraz je kladen na spotřebitelské podnikání Hasbro a podceňovaný WOTC.
  • Současné představenstvo Hasbro je obsazeno výhradně odborníky na spotřební zboží a zábavu a postrádá herní odbornost, která je pro WOTC, nejcennější segment Hasbro, nejdůležitější.
  • Podle současného složení představenstva byly struktury výplat a odměňování ve společnosti Hasbro přehnané: generální ředitel společnosti Hasbro může dosáhnout vyšších očekávaných výplat prostřednictvím opcí a snadno dosažitelných cílů prostřednictvím akcionářů a dalších reinvestic ve společnosti WOTC, přestože je značně za benchmarkem Hasbro a širším trhem.
  • Nikdo z představenstva neinvestoval do akcií Hasbro, pouze prodával za posledních 10 let, což naznačuje nedostatek motivace ze strany manažerského týmu k rychlému rozvoji a zlepšování podnikání.

Výměna představenstva, která negativně ovlivňuje společnost, tedy může mít významný pozitivní dopad na rozvoj podnikání a růst hodnoty pro akcionáře, což v budoucnu přinese investorům dobré výnosy.

Důvod č. 3: Lepší finanční výsledky

Za rok 2021 společnost Hasbro, Inc. vygenerovala tržby ve výši 6,42 miliardy USD ve srovnání s 5,5 miliardami USD v roce 2020 a 4,7 miliardami USD v roce 2019. V průměru vzrostly tržby společnosti za poslední 2 roky od období před pandemií o 16,63 % ročně. Mezi dalšími ukazateli ziskovosti byl provozní zisk 762 milionů USD v roce 2021 ve srovnání s 523 miliony USD v roce 2020 a 696 miliony USD v roce 2019 a EBITDA byla 878 milionů USD v roce 2021 ve srovnání s 1,17  miliardy USD v roce 2020 a 962 miliony USD v roce 2019. Za 2leté období tak provozní zisk vzrostl v průměru o 10,36 %, zatímco EBITDA oproti období před pandemií nepatrně poklesla v průměru o 1,58 % ročně.

Zdroj: Ycharts

Tato společnost od začátku pandemie vykazuje poměrně konzistentní vzorec ziskovosti, což naznačuje silnou imunitu vůči omezením kvůli koronaviru a ochranu před nepředvídanými ekonomickými šoky ovlivňujícími ziskovost podniků.

Zdroj: Ycharts

Zdroj: Ycharts

Pokud jde o dluhovou zátěž, stojí za to věnovat pozornost čistému dluhu / EBITDA, který od roku 2020 prudce vzrostl, ale zůstal v normálním rozmezí 3,5×. To se vysvětluje skutečností, že čistý dluh se výrazně zvýšil v důsledku snížení hotovosti v rozvaze společnosti, hlavně díky investicím do vývoje videoher G. I. Joe, Transformers, Micronauts a Ouija Board, což se odráží i v peněžních tocích z investiční činnosti.

V současné době se Hasbro obchoduje levně ve srovnání s ostatními společnostmi v tomto odvětví v násobcích:

  • EV/EBITDA – 11,88 | Odvětvový průměr – 16,59
  • EV/EBIT – 21,69 | Odvětvový průměr – 23,33
  • EV/příjmy – 2,573 | Odvětvový průměr – 3,646
  • EV/FCF – 24,11 | Odvětvový průměr – 25,46
  • EV/aktiva – 1,698 | Odvětvový průměr – 1,880

Očekává se, že EBITDA s příjmy poroste mnohem rychlejším tempem kvůli zvýšeným investicím do dceřiné společnosti WOTC, což zvýší fyzický prodej i online prodej, které mají mezní náklady téměř nulové. To zvýší celkové marže EBITDA s růstem společnosti, díky čemuž bude podnikání škálovatelné.

Důvody, proč se může Hasbro obchodovat tak levně ve srovnání se svými konkurenty:

  • Neúčinná alokace kapitálu a neschopnost současného představenstva zohlednit nejcennější aktivum WOTC brání rychlému růstu poměru ziskovosti, což mohlo také přispět k nedostatečnému růstu EBITDA.
  • Navzdory organickému růstu Hasbro z ~20 % EBITDA v roce 2016 na ~50 % v roce 2021 Hasbro začalo vykazovat tržby a EBITDA pro tento segment až v únoru 2021 a nadále odmítá zveřejňovat důležité klíčové ukazatele výkonnosti.
  • Hasbro dusí růstový potenciál WOTC tím, že řídí segment jako dojná kráva, omezuje své vnitřní reinvestiční příležitosti a směřuje svůj peněžní tok k investicím do oblastí podnikání souvisejících s ředěním marží Hasbro.
  • Strategie „Projektu značky“ společnosti RemainCo (divize Consumer & Entertainment) nedokázala vytvořit hodnotu pro akcionáře, ale představenstvo Hasbro tuto strategii nadále posiluje i přes její špatný výkon.
  • Představenstvo Hasbro je tvořeno téměř výhradně manažery hraček a médií, a to navzdory skutečnosti, že WOTC nyní představuje více než polovinu hodnoty společnosti.

Kromě toho stojí za to podívat se na násobky ocenění, které naznačují, že společnost se obchoduje na střední úrovni vzhledem k celému odvětví:

  • Cena/Kniha – 4,3 | medián – 4,3
  • Cena/Prodej – 2,1 | medián – 2,1
  • Cena/FCF – 19,7 | medián – 19,9

Vzhledem k výše uvedeným negativním faktorům je podnik ceněn v průměru na úrovni svého odvětví. Díky iniciativě aktivistického investičního fondu Alta Fox Capital Management a zaměření na dceřinou společnost Wizards of the Coast se však očekává, že podnik poroste rychleji než průmysl celkově – to je také příznivý faktor pro nákupy akcií Hasbro.

Hodnocení investičních domů:

08.02.2022 // DA Davidson // cílová cena 121 $

08.02.2022 // JPMorgan Chase & Co. // cílová cena 99 $

Zdroj: marketbeat.com

Závěr:

Hasbro má interní neefektivitu, která je klíčovým spouštěčem růstu cen akcií. Vzhledem k slušnému podhodnocení nejcennějšího aktiva společnosti, které vyžaduje velkou pozornost a investice pro budoucí rozvoj, a také iniciativě vyměnit představenstvo, což negativně ovlivňuje růst a rozvoj samotného podnikání, očekáváme, že akcie Hasbro narostou alespoň o 100 % do 3 let (~33 % ročně).

Jak využít tento nápad?

  1. Koupit akcie ve Hasbro Inc. za 94.5 $.
  2. Na nákup nepřidělujte více než 2 % svého portfolia. Můžete využít doporučení našich analytiků a vytvořit si vyvážené portfolio.
  3. Prodejte, když cena dosáhne 129 $.

Jak koupit akcie Hasbro Inc.?

Pokud ještě nemáte investiční účet, založte si ho nyní: zvládnete to online a bude vám stačit 10 minut. Stačí vyplnit krátký formulář a ověřit účet.

Po založení účtu máte dvě možnosti, jak akcie koupit:

Webová platforma Freedom24: V sekci Web Terminal (webový terminál) zadejte do vyhledávání HAS.US (ticker Hasbro Inc. na NASDAQ) a z výsledků vyberte Hasbro Inc. V obchodním okně vpravo vytvořte bezpečné spojení, zadejte, kolik akcií chcete koupit, a klikněte na „Buy“ (koupit).

Aplikace Freedom24 pro iPhone nebo Android: Přejděte na obrazovku „Price“ (ceny) a klepněte na ikonu vyhledávání v pravém horním rohu. Do vyhledávání zadejte HAS.US (ticker Hasbro Inc. na NASDAQ) a z výsledků vyberte Hasbro Inc. Její akcie se vám přidají do sledovaného seznamu. Klepněte na akcii a v novém okně přejděte na záložku „Order“ (příkaz) Zadejte, kolik akcií chcete koupit, a klikněte na „Buy“ (koupit).


Koupit akcie Hasbro Inc. Shares >>


*Další informace poskytujeme na vyžádání. Investování do cenných papírů a jiných finančních instrumentů je vždy rizikové a můžete přijít o svůj kapitál. Klient by měl sám dobře zvážit svou situaci a seznámit se s Prohlášením o rizicích. Názory a odhady představují náš úsudek v době psaní tohoto obsahu a můžeme je změnit bez předchozího upozornění. Komise, poplatky a další náklady mohou snížit finanční výnosy. Předchozí výkon nezaručuje stejné výsledky v budoucnosti. Tento materiál neslouží jako nabídka nebo žádost k nákupu či prodeji jakéhokoliv finančního instrumentu. Uvedené názory a doporučení neberou v potaz okolnosti, cíle ani potřeby klienta a nelze je považovat za poskytování investičních doporučení. Příjemce této zprávy musí učinit u zmíněných cenných papírů nebo finančních instrumentů vlastní nezávislé rozhodnutí. Informace byly získány ze zdrojů, které považuje Freedom Finance Europe Ltd nebo její partneři a/nebo dceřiné společnosti (kolektivně Freedom Finance) za spolehlivé. Freedom Finance Europe Ltd. nezaručuje jejich úplnost nebo přesnost s výjimkou informací spojených s Freedom Finance Europe Ltd. a/nebo jejími partnery a vztahu analytika s vydavatelem, který je předmětem tohoto průzkumu. Pokud není uvedeno jinak, ceny zmiňovaných cenných papírů odpovídají cenám po uzavření trhu.